상아프론테크 (수소차관련 벨류체인)

 2021년 2월 15일 한병화 애널리스트

 

상아프론테크에게 2021년은 의미가 남다른 해 이다. 불소수지 중 가장 난이도가 높은 멤브레인(ePTFE)의 상용화가 시작되었기 때문이다. 상아프론테크는 국내 에서는 유일하게 상용화에 성공해서 정부로부터 5 년간 최대 250 억원의 후속 제품 개 발비를 보조받는다. 운송부분뿐 만 아니라 건물의 보조발전용 멤브레인도 개발을 완료 해 올해부터 공급한다.

그린수소에 대한 투자가 본격화되면서, 상위 연료전 지 업체들이 동시에 기가팩토리를 건설하고 있다. 연료전지뿐 아니라 수소를 만드는 수 전해 장치의 연간 신규 설치가 그동안 수십 MW수준에 그쳤으나, 내년부터는 GW수준 으로 급증한다. 기가팩토리를 만들고 있는, 플러그 파워, ITM Power, Nel 등은 핵심소 재인 멤브레인의 수급이 가장 중요한 이슈가 될 것이다. 연료전지와 수전해 설비용 멤브 레인을 공급할 수 있는 상아프론테크의 성장 여력이 점점 높아지고 있다.

지난해 실적부진의 원인은 디스플레이 장비부문 매출 감소, 코로나로 인 한 전자/기타부품들 매출부진에, 멤브레인 개발비의 증가 폭이 컸기 때문이다. 

2021년 매출액과 영업이 익은 각각 2,002억원,169억원으로 전년대비 31%, 128% 증가할 것으로 추정된다. 멤 브레인 신규 매출과 헝가리의 배터리 모듈 부품 신규 공장 가동효과가 시작되기 때문이 다. 업황이 호전되고 있는 반도체 소재와 장비부문까지 실적 턴어라운드에 가세할 수 있 다. 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원을 유지한다.